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標題: 化妝品行業2021年中期报告:敏感肌、成分党、轻醫美和國货崛起 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2021-10-8 18:29
標題: 化妝品行業2021年中期报告:敏感肌、成分党、轻醫美和國货崛起
一、颜值期間，中國化装操行業持续高景气

1.1 中國化装品市場消费延续火热，對标發财國度有 5 倍成长空間

颜值消费热忱飛腾，疫情影响下中國化装操行業持续高景气宇。

颜值期間布景下，化装品消费延续火热。按照Euromonitor的数据显示，2020年中國化装品市場范围到达5199亿元，同比增加7.2%，即使在疫情時代亦难挡颜值消费的热忱，估计2025年化装品市場范围将到达9076亿元，2021-2025年CAGR到达11.5%。從统计局的口径来看，比年来限额以上企業化装品零售额月度同比增速几近通盘跑赢社零增速。

中國化装品人均消费仍较低，對标世界發财國度有5倍成长空間。

虽然中國化装品市場范围巨大且增速超出美國、英國、日本等發财國度，但從人均消费角度而言，依然有较大晋升空間。

按照Euromonitor的数据显示，2020年中國化装品人均消费额為53.8美元，而美國/英國/日本/韩國的化装品人均消费额為240-280美元，若以這些發财國度的化装品人均消费额作為天花板，则中國化装品市場仍有5倍的成长空間。

1.2 财產链：中遊把握订价权，品牌端利润率最高

化装操行業的财產链可拆解為上遊原料端和出產端，中遊品牌端，下流和代辦署理、渠道端和终端消费者。

上遊：原料与包装企業受代价影响较大，代工企業则议价能力较弱。

化装品原料包含水、甘油、乳化剂、不乱剂、油脂、香精等；包装质料包含纸包装、塑料包装、玻璃包装等。原料及包装质料代价的颠簸會對原料端和出產真个企業的毛利率带来必定的影响。化装品出產真个企業主如果從原料出產商与包牙齦炎治療藥,装质料出產商处采購原料和包装，并举行化装品的加工。出產端企業重要采纳自行出產和代工出產两种模式。少数化装品公司具备自力出產線，可以自立研發化装品，而大部門的化装品公司则采纳代工模式，拜托代工場出產制品。代工企業被夹在原料商和品牌商之間，對上下流的议价能力较低，毛利率在30%摆布，净利率為2%-15%。

中遊：品牌端企業把握订价权，利润率财產链中最高。

品牌端介入者浩繁，成长相對于成熟，已存在很多具备遍及知名度的企業，此中包含外資巨擘寶洁、欧莱雅、雅诗兰黛、資生堂、结合利华等，國货龙头上海家化、珀莱雅、贝泰妮等，旗下均具有多个分歧范畴、分歧品级的品牌。品牌真个企業因為把握化装品的订价权，红利程度在财產链中最高，毛利率大多处于60%-80%的區間，净利率大多处于10-25%之間。

下流：行業蓬勃成长，代运营商应运而生，渠道端流量重构。

跟着線上電商的蓬勃成长，部門品牌會選择讓代运营商来卖力線上電商平台的运营、品牌打造、货物贩卖等。這使得代运营商应运而生，這个环节的企業毛利率在30%-65%之間。而跟着抖音、小红书、快手等新兴渠道的呈現，線上流量被分流，品牌运营难度也跟着晋升，這将催生更广漠的代运营辦事市場。

1.3 综述：板块大幅跑赢大盘，个股事迹21Q1规复强劲

咱们化装品财產链中拔取了一批化装品营業收入占比力大的A股上市公司，包含科思股分、青松股分、嘉亨家化、壹網壹创、美人丽妝、凯淳股分、若羽臣、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股分、水羊股分、拉芳家化共14支个股构成化装品板块（下同），以便更清楚地探究该板块和相干个股在市場中的表示。

整體行情：化装品板块年头至今上涨43%，大幅跑赢上证综指

從年头至今（2021年1月1日至2021年6月18日，下同），化装品板块上涨43.36%，對标申万一级行業涨跌幅，化装品表示跨越所有板块，大幅跑赢上证综指41.86个pct。

分板块及个股行情：品牌端表示凸起，华熙生物涨幅最大

年头至今，因為华熙生物、拉芳家化、上海家化、贝泰妮涨幅较大，品牌板块总计上涨50.65%，位列四个子板块中第一。原料板块和代运营板块别离下跌6.14%和3.21%，此中，代运营板块中，美人丽妝表示较好，原料板块中的科思股分则表示相對于较弱。代工板块上涨3.86%，此中青松股分表示尚佳。

二、斗转星移，三个角度看美妝行業成长新趋向

2.1 消费举動之变：消费人群扩容、消费频次增长、國货接管度提高

2.1.1消费举動变革之一：化装品消费人群扩容

低龄化：“颜值即公理”，美妝產物敏捷浸透于精巧的Z世代。

相比力70後、80後，Z世代（1995-2009年诞生的人）更注意外表，認同“颜值即公理”，而物資前提的晋升使得這种年青群體有更高的可安排收入，加倍寻求糊口品格和个性，更愿意為颜值經濟和潮水買单，按照艾瑞咨询糖尿病保健食品,的数据显示，2020年，美妝產物在Z世代的浸透率高达95%，此中在00後的Z世代中浸透率到达88%，明显，高校大學生和方才步入事情的职業女性成為很是具备代表性的化装品消费群體，具备必定的消费潜力和比力强烈的消费需求，是各大美妝品牌必要存眷的复活消费劲量。

2020年，Z世代月人都可安排收入在3000元以上的占比為71.6%，7000元以上的占比為26.2%，表白Z世代收入程度尚為可观，而初入职場的Z世代比在校Z世代有着更高的美妝消费程度，在校Z世代在美妝護膚上的年均匀花消為3212元，已就業的Z世代年均匀花消為5683元。

男性消费：“他經濟”快速突起，男性化装品消费市場值得等待。

跟着公共對付多元文化接管度的晋升，愈来愈多的男性起头加倍注意自體态象辦理，男性逐步解脱了傳统的性别定位，参加到了“精巧”的行列中。按照前瞻财產钻研院對男性美妝產物立場的查询拜访钻研，2015年，男性對付美妝產物持强烈否决和强烈支撑定見的人群比重至關，而到2018年，强烈支撑男性利用美妝產物的人数占60%，远远跨越了强烈否决的群體。中國的社交平台如小红书、抖音、B站也呈現了愈来愈多的男性美妝博主和男性美妝產物消费者。按照小红书2020年美妝数据，男性在2020年上半年對付護膚的存眷涨幅达67%。

男士香水、護膚品类快速增加，男性美妝消费的均匀价也高于女性。

從根本的干净產物到面膜、面霜等護膚產物，再到香水，愈来愈遭到男性消费者的青睐。按照Euromonitor的数据，中國男士護膚市場在2019年到达85亿元，比年来增速保持在7%四周；而中國的男士香水市場则在比年来呈現暴發式增加，2017-2019年CAGR到达20.9%，将来几年增速也估计保持在15%以上。

按照淘数据显示，2020年8月至2021年4月，男士照顾護士在淘寶天猫平台成交额均匀增速约為13%，大要连结快速的增加。

按照快手2020年的美妝数据，固然男性消费者在美妝市場中份额不如女性群體，但消费美妝產物的均匀单价却跨越女性，高于女性美妝產物消费均匀单价的9.7%，男性群體在美妝產物的消费不容小觑。

2.1.2消费举動变革之二：化装品消费频次增长

美妝消费從“可選”变成“必選”，美妝產物消费频次增长，美妝產物利用频次较高。跟着各大社媒對今世消费者的不竭教诲和人们美妝護膚意识的逐步深刻，部門消费者的美妝消费起头由“可選”变成“必選”。按照艾媒咨询数据，中國消费者采辦美妝產物的次数呈较着增加趋向，2017年、2018年、2019年中國消费者年均采辦美妝產物的次数别离為7.4次、8.1次和8.6次。消费者利用美妝產物的频率较高，美妝已成為不少消费者糊口的一部門，此中護膚频率高于彩妝频率。

按照艾瑞咨询数据，在2020年中國化装品消费者中，護膚频率很多于每周四次的人群占比在60.0%，此中天天一次及以上的人群占比到达31%；利用彩妝產物频率很多于每周四次的占比在33.1%。

年青人“邊幅發急”的暗地里是對颜值外表的器重，90後、95後美妝消费显現暴發式增加。按照中青校媒在2021年2月面向天下2063名高校學生關于邊幅發急的問卷查询拜访数据显示，有59.03%的大學保存在必定的“邊幅發急”。究竟上，“邊幅發急”是颜值經濟下的產品，而本色是年青人對外表、颜值的愈發器重，而且跟着器重水平的加深而耗费更多的款项和時候在“颜值”消费上，比方采辦美妝、衣服首饰等產物。

按照唯品會数据显示，2018年，分歧春秋层人群在美妝產物上的消费均有所增加，此中70後、80後的增加率為55%和90%，而90後、95後的美妝消费则显現暴發式增加，别离到达202%和347%。

2.1.3消费举動变革之三：國货化装品品牌突起

比年来國货化装品品牌突起，部門市占率赶超國際大牌。

按照Euromonitor的数据显示，中國化装品市場Top20品牌中，國货物牌的市場份额在逐年上升，2011年國货物牌份额只有1.5%，到2020年晋升7.7个pct至9.2%。分品类来看，彩妝品类Top20的國货物牌份额晋升最较着。2020年，完善日志以6.4%的份额位居第2，较2017年大幅晋升4.7个pct，并一举超出Dior、欧莱雅、YSL、阿玛尼等國際大牌；而花西子、稚优泉、滋色等國货物牌也有较着的晋升。

護膚品Top20中，百雀羚近10年間晋升3.7个pct，2020年在護膚品市場中的市占率到达4.1%，位居第4；Top20的國货物牌除佰草集外，天然堂、珀莱雅、薇诺娜、御泥坊、HFP市占率均有晋升。

國货物牌突围的缘由：

① 营销：爆款单品+多样化的营销方法，敏捷打响品牌知名度。

2020年雙十一時代，完善日志全網累计贩卖额跨越7亿元，乐成反超外資品牌，珀莱雅天猫旗舰店贩卖额跨越3亿元，同比增加跨越50%。這些品牌之以是可以或许在销量上取胜，很大水平上寄托爆品打開市場，比方完善日志的天鹅金丝绒唇釉、花西子氛围蜜粉、卡姿兰雾吻唇膏等等，爆品的代价區間大都在150元如下，易于吸引消费者，激起用户的感動消费。小红书、B站、抖音等社交平台的內容营销，也讓國產物牌加倍精准地触达消费者。意見意义的联名勾當、IP跨界也是國货物牌可以或许敏捷成长的缘由之一。完善日志和大英博物馆、中國國度地舆等機构互助，推出联名款，其動物小狗盘在上線當日就创下了30万盘的记实。國货美妝品牌的“顶流”代言人，比方完善日志的代言人周迅、花西子举薦官李佳琦，也使得國货物牌收割了一批粉丝消费者。

② 產物：高性价比+别致怪异的设计，國货美妝品牌吸引到愈来愈多的消费者。

跟着美妝消费人群不竭扩展，相對于平价的國產物牌成為不少消费者的入門级產物，给收入平凡但對高颜值精巧糊口有必定寻求的三四線都會消费者供给了機遇。按照德勤大数据對付國產和海外品牌成交份额比力，彩妝國產物牌消费者在二線都會和三線都會的占比别离為31和41%，相较于一線都會24%的占比而言，有较大增加。

2.2 渠道端之变：流量重构、線上代运营市場应运而生

2.2.1渠道端变革之一：流量重构，美妝消费從線下往線上转移

電商行業高速成长，比年来新兴社媒平台的突起分流線上流量。2003年，以淘寶、京东為代表的電商平台接踵建立，大量商店入驻這些電商平台，我國電子商務市場由此蓄力成长。2008年，以天猫為代表的 B2C 平台建立，為品牌商转型線上零售供给了低本錢的试错機遇，大量品牌商入驻平台。

2009年，天猫倡议雙十一購物狂欢节，經由過程集中的大范围打折促销勾當来提高贩卖额度，彼時電子商務行業進入高速成长阶段，唯品會、苏宁易購等電商平台抢先入局，品牌商加大線上结构力度，線上笼盖多渠道。

2015年起，我國互联網盈利逐步見顶，傳统電商平台竞争加重，微信、抖音、小红书等分身社交和收集贩卖两重属性的新平台逐步突起，以新型营销方法掠取消费者群體，成為品牌商不成轻忽的新渠道。

線上本錢上风+新兴社媒平台的引流，美妝消费從線下往線上转移。

短時間来看，2020年的疫情加快了化装品消费從線下往線上转移，也培育了部門消费者線上購物的习气；而中持久来看，流量往線上转移是大趋向，将来線上線下将會到达一个新均衡点。對付消费者而言，線上購物便捷，且跟着短視频、直播、种草等新型营销方法的放開，消费者即使不到店也能直观领會到商品的详细环境和利用後的體驗，這使得消费者更易接管在線上采辦美妝產物；對付品牌商而言，線上開店的房錢、水電、人工等本錢降低，毛利率也相對于更高，因此品牌方也甘愿答应结构線上。

2.2.2渠道端变革之二：代运营市場突起，头部企業上风凸显

網購經濟如火如荼，代运营市場应运而生。我國網購經濟火热，代运营作為電子商務的衍生辦事，其市場范围与網上零售范围总體呈正相干瓜葛。

按照商務部数据，2019年我國網上零售额到达10.63万亿元，同比增加16.5%；代运营市場買卖范围达1.14万亿，同比增加18%。我國收集零售范围大、增速稳，而跟着新型電商渠道的增长和新营销模式的推行，線上运营的难度加大，将来代运营市場连结快速增加可期。

線上渠道及营销方法不竭更新迭代，运营門坎晋升利好头部企業抢占市場份额。

代运营市場入行門坎低，比年来代运营企業数目跟着網購經濟的成长而不竭增长。按照《中國電商辦事業成长陈述》显示，2020年上半年，海內代运营辦事商数目到达 8.9万家，經天猫平台認证的仅1086家，六星级辦事商仅12家，此中，寶尊電商、索象中國、悠可UCO三家则主导了45%的電商营收事迹。

而跟着線上平台渠道逐步丰硕，营销方法日渐立异，線上运营的难度也随之提高，對辦事商运营效力提出更高请求，邃密化、專業化趋向显著。头部玩家的运营團队设置更加專業，范围大且資金较為充沛，可以或许更快地调解运营计谋、向外结构新渠道以顺应行業转型需求；而中小辦事商营销資本较為缺少、多渠道结构能力较弱，行業转型下调解难度加大。估计跟着行業转型深刻會加快中小辦事商的清場，头部玩家如寶尊電商、美人丽妝、壹網壹创、悠可等的上风将凸显，市場集中度将加快晋升。

2.3 品牌端之变：美妝企業團體化、强研發

2.3.1品牌端变革之一：團體化是美妝企業成长强大的必經之路

放眼世界，團體化是化装品企業成长强大的必定趋向。團體化的表示情势是品牌的多样化，而品牌的多样化重要来历于品类多样化、產物市場条理多样化、產物气概多样化。跟着美妝企業的成长强大，推出更多的品牌品类成為必定趋向，主如果出于阐扬多品牌协同抢占分歧细分赛道、分离单一品牌与品类面對的市場竞争加重与谋划颠簸危害、整合渠道等等動因。

以國際头部美妝團體為例，今朝均以團體的情势谋划，旗下具有浩繁品牌，比方爱茉莉承平洋、欧莱雅、資生堂旗下品牌数目均跨越35个。

反观海內头部美妝企業，在比年来的成长中亦推出愈来愈多的品牌，显現多品牌化、團體化的趋向。

案例①：欧莱雅——染發剂發迹，上市後開启并購扩大之路

欧莱雅前身于1909年建立，凭仗年青的化學家欧仁·舒莱尔發現的染發剂配方，初获國際影响力。1963年欧莱雅登岸巴黎证券買卖所，在得到本錢弥补後，團體收購起头加快。咱们從品类、品牌档位、渠道三个方面来察看欧莱雅的收購逻辑。

品类方面，團體寄托美發護發產物發迹，經由過程收購渐渐進入美妝范畴，尔後继续增强研發，進攻皮膚醫學与男性美妝市場。

比年，為了紧跟美妝行業成长潮水与数字化進级的步调，團體踊跃收購新锐彩妝品牌和美妝智能利用软件。

品牌档位方面，1964年收購兰蔻是欧莱雅成為高端化装品帝國的進身之阶。尔後，為了晋升團體品牌总體调性和弥补细分市場，團體同時结构高端豪侈与公共產物線。渠道方面，欧莱雅從法國向西欧扩大，再迈向全世界。

案例②：雅诗兰黛——草创定位中高端，尔後經由過程“內生+外延”發展為美妝巨擘

雅诗兰黛團體创建于1946年，以開创人雅诗兰黛夫人的名字定名。凭仗經典“護膚四件套”和超卓的营销伎俩，快速打開美國市場。

尔後，團體經由過程自研、收購和代辦署理的方法完美團體品牌邦畿。品牌品类方面，團體寄托護膚產物發迹，經由過程陸续推出Aramis、倩碧等5个自有品牌，继续扩大香水、彩妝范畴与男性化装品市場。1995年雅诗兰黛登岸纽约证券買卖所，在得到本錢弥补後，品牌的扩大方法從自研变化為收購，團體化進程加快。

尔後團體测驗考试扩大護發范畴，其余收購品牌仍集中在護膚、香水、彩妝范畴。品牌档位方面，雅诗兰黛一向连结高端定位。其自立研發的品牌在总體品牌矩阵中以入門级為主，大部門高端豪侈品牌經由過程收購和代辦署理得到。

渠道方面，雅诗兰黛從1960年月始获國際影响力，笼盖地域包含比利時、英國、日本等國。厥後又經由過程開设門店、入驻百货店的方法進入俄罗斯、中國，渐渐完美全世界结构。

案例③：上海家化——汗青久长的百年日化民族企業，自產自研笼盖多个范畴

上海家化创建至今已有123年的汗青，前身是建立于1898年的广生行。

2001年，上海家化在上海证券買卖所上市，并經由過程自產自研斥地多个品牌，创建起多个细分市場的领先职位地方，股价也曾在2013年到达曩昔的最高点。

但随後互联網的普及带来的渠道与营销的变化、外資品牌入侵中國市場、品牌老化、焦点辦理层動荡等身分均對這家老牌日化企業构成庞大打击。

2020年，曾在欧莱雅團體公共化装品部亚太區担當商務总司理的潘秋生临危奉命，出任上海家化董事长兼CEO，明白了“一其中心、两个根基点、三个助推器”的谋划目标，推广渠道鼎新和品牌立异。品牌品类方面，广生行在1898年推出首个品牌雙妹，定位高端贵族，旗下出產的多个美妝与香水產物曾风行上海滩。

1962年，美加净出生，是中國化装品市場第一支定型摩丝、第一支防晒霜、第一支護手霜等无数名誉的民族品牌。尔後在內生成长的几十年中，接踵推出花露珠品牌六神、男性護膚品牌高夫、中草藥護膚品牌佰草集。在2001年上海家化上市以後，又推出玉泽、典萃品牌抢占功效性護膚赛道，推落發居干净品牌家安，推出启初和收購汤美星成长母婴品类。

渠道方面，在广生行建立之初，產物在香港和上海贩卖，尔後明末清初列强入侵，民族思潮空前，广生行旗下多款國货產物风行天下乃至名扬海外。尔後推出的多个领先品牌如六神、佰草集等，產物远销海外。

2.3.2品牌端变革之二：美妝企業强研發赋能產物

美妝企業注意科技研發，科技赋能產物。今朝，化装操行業竞争剧烈，產物同质化紧张，很多美妝企業寄托研發赋能產物，打造產物差别化。

從研發用度率来看，國表里美妝企業的研發用度率大要保持在1.5%-3.5%之間，此中欧莱雅從2015年的3.14%晋升至2020年的3.45%，位居各團體之首；海內美妝團體中，2020年，丸美股分、贝泰妮的研發用度率别离為2.87%、2.61%，位列第一和第二。

從研發團队与扶植来看，多家头部美妝團體注意研發步队的扶植，比方贝泰妮開创人及多位高管團队身世滇虹藥業，在業內有必定的声威，公司研發职員占总員工数的比例到达6%；丸美股分的研發职員数目占比高达9%，建立眼部肌膚钻研中間（丸美5C中間），而且礼聘日本研發高管，将日本護膚技能和中國女性護膚需求對接，助力品牌成长。

從產物角度来看，在產物同质化紧张的今天，產物的立异显得尤其首要，美妝头部企業亦注意科技赋能產物，比方珀莱雅结合西班牙实行室Lipotrue，推出含六胜肽抗老抗皱的红寶石菁华；雅诗兰黛推出纤雕菁华，添加專研抗老复合配方帮忙晋升肌膚紧致度等。

2.3.3品牌端变革之三：新规出台利好头部化装品企業

海內化装品新规出台促成行業進一步规范化，行業洗牌利好化装品龙头公司。2021年1月1日，國務院公布的《化装品监視辦理条例》新规正式施行，以分类辦理和全环节辦理為理念，對化装操行業出產谋划勾當予以规范。

在研發和出產谋划上，新规對危害水平较高的產物和新原料履行注册辦理，其他產物和原料履行存案辦理。在贩卖上，新规请求化装品的成果声称应有充实的科學根据，并依法向公家表露。

短時間內，企業可以經由過程调解品名的方法规避成果评价，但持久来看，不管是為了產物出新仍是知足羁系请求，企業成长仍需寄托研發支持。對付小品牌来讲，研發新產物和完成成果声称评价均必要投入大量本錢，大品牌则可經由過程范围上风低落评价本錢，马太效应初显，行業洗牌由此加快。

三、扒開迷雾，建议结构功效性護膚品与彩妝两大优良赛道

3.1 功效性護膚赛道：高發展、高壁垒、竞争款式优异

3.1.1 敏感肌、成份党、轻醫美促進功效性護膚品高增，國货物牌份额染指冠军

功效性護膚品重要分為三大类：皮膚學级護膚品、强成果性護膚品和醫美级護膚品。

皮膚學级護膚品主如果针對敏感肌的具备保湿、修复皮膚屏蔽、舒缓抗炎等成果的功效性護膚品，代表品牌理膚泉、雅漾、薇姿、薇诺娜、玉泽等。

强成果性護膚品则為主打热点成果性化學成份如玻尿酸、虾青素、烟酰胺等的功效性護膚品，代表品牌有HFP、The ordinary、润百颜、夸迪等。

醫美级護膚品主如果指针對辅助醫療、醫美術後修复和照顾護士的械字号功效性護膚品，出產尺度比平凡護膚品更加严酷，代表品牌有创福康、创尔美、敷尔佳、可复美等。

细分赛道一：皮膚學级護膚品，敏感肌群體的天使

受情况变革、压力增长和皮膚照顾護士不妥等身分影响，我國女性敏感肌群體占比达1/3。按照2017年在《中國皮膚性病學杂志》上公布的《中國敏感性皮膚診治專家共鸣》，敏感性皮膚已逐步成為人们肌膚状况的广泛性問題，女性病發率常高于男性，此中美洲女性的敏感肌產生率為22.3%-50.9%，亚洲女性為40%-55.98%，而我國女性也已到达约36.1%，即大致跨越1/3的女性均可能是敏感肌状况。

按照艾瑞咨询的数据显示，2019年我國敏感肌女性群體中，中度以上敏感肌群體占比為32.4%，轻度敏感肌群體占比為43%。以春秋条理划分，30岁如下的年青群體占比到达43%。國人敏感肌護膚意识逐步加强，我國皮膚學级護膚品市場范围快速增加，對标泰西等發财國度另有庞大晋升空間。

跟着互联網的普及，微博、小红书等新媒體平台上的護膚常识与產物举薦內容逐步丰硕，消费者對本身肌膚状况的领會逐步深刻，也有更多敏感肌群體参加到敏感肌護膚中，而随之也带来了快速膨胀的下流市場需求。

按照Euromonitor的数据显示，2020年，中國皮膚學级護膚品的市場范围為161.3亿元，同比增加25%，2011-2020年CAGR高达19%。

從人均消费额角度看，2020年，中國皮膚學级護膚品人均消费额仅為1.7美元，而同期泰西國度比方法國/美國/英國的人均消费额别离為17.3/8.6/3.0美元，同在亚洲的日本/韩國的人均消费额也到达了5.3/5.0美元，對标泰西日韩發财國度，我國皮膚學级護膚品人均消费仍有庞大的晋升空間。

竞争款式：行業较為集中，贝泰妮旗下薇诺娜市占率第一。

我國皮膚學级護膚品市場集中水平较高，2020年CR3/CR5别离為47.4%/61.7%。在2014年，雅漾与薇姿的市占率合计盘踞了半壁河山，CR2高达51.1%，但跟着我國電商經濟的成长和人们護膚意识的突起，國產護膚品牌也迎来了成长的良機。2014-2020年，贝泰妮旗下的薇诺娜市占率從3.1%上升至22.8%，并一起赶超薇姿、理膚泉、雅漾等國際大牌，在2019-2020年夺下第一。皮膚學级護膚品市場Top15的品牌中的國货物牌除薇诺娜，另有上海家化旗下的玉泽和湖北比度克旗下的比度克，2020年這两个品牌的市占率别离為6.0%及3.5%。

细分赛道二：强成果性護膚品，“成份党”的全國

强成果性護膚品重要针對补水保湿、美白、抗衰、抗氧化、祛斑祛痘市場，產物配方一般比力简略，重要凸起能發生重要声称功效的焦点成份，比方玻尿酸、烟酰胺、水杨酸等等，代表品牌有HFP、The ordinary、修丽可、华熙生物旗下的润百颜、夸迪、米蓓尔等。

细分：中國化装等级透明质酸终端產物快速增加，海內厂商纷繁结构下流成果性護膚品牌。

按照弗若斯特沙利文公布的《2019全世界及中國透明质酸（HA）行業市場钻研陈述》显示，2019年全世界化装等级透明质酸原料市場范围到达277吨，2015-2019年CAGR為16.1%，估计2020-2024年的CAGR将到达34.4%，超出醫藥级和食等级透明质酸原料的增速。而在化装等级透明质酸原料市場快速成长的暗地里是巨大的化装品透明质酸终端產物市場。2019年，我國化装等级透明质酸终端產物的市場范围為620亿美元，2015-2019年CAGR到达7.4%。

需求侧：社媒营销、護膚意识醒觉等多身分鞭策“成份党”突起，“95後”年青消费者占對折。

跟着化装品消费者護膚意识、平安意识的醒觉和社媒的营销，存眷化装品成份及成果的消费者愈来愈多，這部門人被称為“成份党”。美國時装技能學院FIT公布的《美國美妝行業透明度感知评估陈述》显示，在调研的1800位美妝消费者中，72%的消费者但愿品牌方能向他们诠释產物成份事实具有甚麼成果，跨越60%的消费者但愿品牌方能認证產物成份的来历。

“成份党”的范围在不竭强大，“95後”、女性、高消费人群是“成份党”的主力军。按照个推大数据显示，“成份党”中有84.8%是女性，男性占比為15.17%；從春秋散布来看，“成份党”中有50%摆布是18-24岁的“95後”；從消费程度来看，“成份党”中高消费群體占比约為50%。

供应侧：海內厂商纷繁打造强成果性護膚品牌，新锐品牌表示不俗。

全世界范围最大的透明质酸生厂商的华熙生物，比年踊跃结构下流功效性護膚品牌，經由過程內生孵化和收購的方法推出总计11个主打强成果性護膚的品牌，如润百颜、夸迪、米蓓尔等，遭到消费者青睐，比年来贩卖额快速增加。

除华熙生物之外，海內主打成份的成果性護膚品牌HomeFacialPro（HFP）也在比年出生。2014年12月，HFP品牌牙齒美白,于广州创建，旗下每款產物均以焦点成份和成果定名，如平常干净系列產物氨基酸暖和干净洁面乳，原液系列玻尿酸原液、烟酰胺原液、寡肽原液、神經酰胺原液，面膜系列虾青素提亮修護睡眠面膜等。

2016年8月，HFP進驻天猫，仅用了两年時候便在2018年天猫618購物节中销量位列天猫美妝排名榜第4，在昔時雙十一購物节销量位列全網个護美妝类目第7。

细分赛道三：醫美级護膚品，“械字号”、高尺度

醫美级護膚品主如果指用于醫美術後修复、敏感肌、激素臉等皮膚修复的“械字号”產物，本色属于醫療器械，必需遵照國度划定的《醫療器械出產质量辦理规范》，所利用的原料和包装必要颠末无菌出產和消毒，產物不添加任何激素、抗生素、重金属及其他引發皮膚反响的成份，在临床驗证、成果明白、利用後反响等各方面的请求均高于“妝字号”大众化妝品。

醫美级護膚品主如果感化為连结创面潮湿、减轻痛苦悲伤感、构成屏蔽，因此重要合用的人群包含：（1）醫美術後修复人群（2）敏感性皮膚、激素臉等皮膚抵當力较弱的人群。

中國醫美市場范围高速增加，非手術类收入占比的有望進一步提高。

受颜值經濟与網红文化的影响，我國醫美市場高速成长。按照艾瑞咨询的数据，2019年中國醫美市場范围到达1769亿元，2012-2019年CAGR达29%，此中，非手術类收入占比為38%，手術收入占比為62%，估计到2023年，非手術类收入占比将進一步提高至48%。

轻醫美市場的高速增加催生广漠的醫美级護膚品市場。

非手術类醫美（轻醫美）比方光子嫩膚、激光祛斑、玻尿酸/胶原卵白打针等，因為其平安性较手術类醫美高、生效快等长处，加倍轻易被消费者接管，而在完成非手術类醫美（轻醫美）如光子嫩膚、激光祛斑、热玛吉等以後急需皮膚的修复，這将催生更加广漠的醫美级護膚品比方醫用皮膚修复敷料的市場。

据创尔生物的招股书显示，醫用皮膚修复敷料可以分為贴片式和非贴片式两大类，此中贴片式是主流，加倍合用于皮膚修复。我國贴片式醫用皮膚修复敷料消费量從2017年的1.61亿片晋升至2019年的3.37亿片，CAGR高达44.6%。且该市場集中度高，市占率（按贩卖额计较）排名前7的品牌盘踞了全市場靠近70%的份额，包含敷尔佳、创福康、可复美、荣晟、芙清、绽妍、可孚。

3.2 彩妝赛道：高發展、强韧性、國货突起

3.2.1 “口红效应”下彩妝消费连结高速增加

彩妝市場范围增速亮眼，赛道连结高景气。按照Euromonitor数据，2020年我國彩妝市場范围到达596.2亿元，同比增速0.62%。2019年同比增速為31.29%。2016-2020年的彩妝市場范围CAGR到达20.3%，在化装操行業其他品类中排名第一。彩妝赛道连结高速增加。

“口红效应”下彩妝消费呈現出较强的韧性，我國人均彩妝消费金额较低，持久看有5-7倍晋升空間。疫情時代，在“口红效应”經濟纪律感化下，彩妝类線上成交额连结同比高速增加，彩妝消费在經濟颠簸下韧性较足。2020年，我國人均彩妝消费金额為6.2美元，而日本、韩國、美國、英國的人均彩妝消费额在34.6-44.3美元。若以這些國度的人均消费额作為天花板，则我國彩妝市場仍有5-7倍的晋升空間。

信息渠道变化打開营销新舞台，催化复活代人群化装意识醒觉。

以小红书、淘寶直播為代表的社交媒體、直播電商的鼓起延长了营销的触点，给彩妝品牌供给了很是便捷的触达方针客户的機遇。

作為互联網原居民，靠近對折的Z世代人群更习气于從社交媒體等線上平台获得美妝護膚信息，也更易接触到品牌的营销。比起線下营销，線上营销的法子多种多样，软硬兼施，可以對方针用户举行多维度、高频率的市場教诲。

在線上营销的催化下，30岁如下美妝人群占比從2019年的60.8%晋升到2020年65.1%，增加4.3%，彩妝贩卖線上渠道占比從2015年的34.7%上升至2020年的51.8%，增加17.1%。新增加的消费劲量不容小觑。

3.2.2 國货物牌寄托高性价比、设计、营销等快速突起，挤占國際品牌份额

竞争款式：行業集中度降低，头部市場向腰部转移。

2011-2020年，彩妝行業CR5從42.5%降低至30.2%，CR10從53.0%降低至47.8%。头部品牌的市占率较着降低，而腰部品牌正在突起。跟着渠道的转移和新期間人群消费偏好的变革，行業龙头美寶莲市占率從2011年的20.6%逐年下滑至2020年的6.8%，而2017年建立的國货新锐品牌完善日志敏捷占据市場，2020年其市占率已达6.4%，紧跟厥後。

國際品牌盘踞主流，但新锐國货物牌快速突起抢占市場。從各品牌2020年市占率数据来看，國際品牌依然是我國彩妝市場的主流，而以完善日志為代表的國货物牌正在發力，比年来有赶超趋向。

跟着Z世代群體成為美妝消费主力和社交媒體的蓬勃成长，國货彩妝凭仗產物设计、性价比高、線上渠道反响快速和多元化营销突围公共市場。國货物牌的市占率從2017年的7.3%上升到2020年的15.9%，实現翻倍。此中，仅完善日志、花西子二者2020年市占率已到达11.5%，在TOP5名单中盘踞两席。新锐國货物牌增加势头强劲。

颜值期間下，化装品需求從“可選”逐步变“必選”，加上新兴渠道与营销手腕的推行、多場景浸透率的晋升，行業高景气宇延续。

① 主線一：结构高發展、高壁垒、竞争款式优异的功效性護膚品赛道。

受敏感肌群體扩容、人们對皮膚照顾護士意识加强、社媒营销造势与成份党突起、醫美市場增加等多重身分的驱動，我國功效性護膚行業比年来快速發展。從各细分赛道来看：

1）皮膚學级護膚品赛道：贝泰妮旗下薇诺娜、上海家化旗下玉泽均寄托强研發、大夫背书和快速盘踞藥房、日化專营店、電商等渠道占据市場，形成為了较强的研發和渠道壁垒。2020年，薇诺娜/玉泽在皮膚學级護膚品市場中的份额别离為 22.8%/6.0%，排名為第1和第9，比年来均快速晋升并超出很多外資品牌。

2）强成果性護膚赛道：该赛道有很多新锐國货物牌突起，比方华熙生物寄托研發投入、营销等伎俩使得旗下润百颜、夸迪等品牌快速打入消费市場，丸美股分则推出全人源胶原卵白成果成份的新品牌“标致法例”。强成果性護膚赛道的公司寄托高研發、科技绑定產物、营销助力等伎俩得到消费市場，研發与营销為该赛道锻造了高壁垒。

3）醫美级護膚品赛道：敷尔佳、创福康、可复美、荣晟、芙清、绽妍、可孚盘踞了我國贴片式醫用皮膚修复敷料市場70%的份额，行業集中度高且前7均為國货物牌，研發投入、技能等壁垒较高。

② 投資主線二：结构高發展、强韧性、國货突起的彩妝赛道。

彩妝赛道在化装品多个子赛道中增速最高，且陪伴着社媒的营销、化装意识的醒觉，消费群體渐渐年青化与低龄化，彩妝消费有望保持高增。

虽然在彩妝市場中，外資品牌盘踞了中高端市場，但在公共彩妝市場，出生了一批批的优异新锐國货物牌，比方花西子、完善日志等，他们凭仗多元化的营销如KOL直播带货、小红书种草、IP联名等、多样化的產物设计、高性价比、在線下開體驗店等方法掠取年青消费者的心智，凸起竞争重围。2020年，完善日志/花西子在彩妝市場中的份额别离到达6.4%/5.1%，超出多个外資品牌。

危害身分

疫情局部暴發危害、行業竞争加重危害、品牌品类拓展不达預期危害。

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