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標題: 醫美股测评⑩|贝泰妮:核心產品增长面临“天花板”,“不差錢”二次... [打印本頁]

作者: admin 時間: 2021-10-8 18:15
標題: 醫美股测评⑩|贝泰妮:核心產品增长面临“天花板”,“不差錢”二次...
公司主营化装品营業，仅昆明薇诺娜子公司從事相干醫美营業。同時该营業今朝营業占比還很是小。

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21世纪經濟报导记者朱萍見习记者魏笑练习生林昀肖北京报导近日，有着“藥妝第一股”之称的贝泰妮公布通知布告称，其收到中國证监會出具的《中國证监會行政允许申请受理单》，關于初次公然刊行境外上市外資股（H股）申请质料等事宜。

据领會，贝泰妮方才于本年3月25日在厚交所创業板上市，而在A股上市半年不到的贝泰妮再度追求赴港二次上市。這象征着，若是贝泰妮在港交所顺遂上市，它将有望成為第一家同時登岸A股和H股的中國護膚品公司。

别的，8月11日，贝泰妮公布半年报，2021年上半年業務收入為14.12亿元，同比增加49.94%；归属于母公司所有者的净利润為2.65亿元，同比增加65.28%，事迹实現高增加。截至9月9日收盘，贝泰妮股价為199.01元/股，总市值达840亿，本年涨幅高达324%。不外如今股价相對付本年7月初的最高点289.35元,仍下调了30%摆布。

本年3月，贝泰妮上市之時，正处于海內本錢市場醫美观点股猖獗上涨起步之時。固然贝泰妮有着“藥妝第一股”的标签，也带有必定的醫藥属性，但其依然属于化装操行業，也刚好逢迎了市場對醫美观点的等待。借着這股东风，上市以後的贝泰妮股价一起爬升，在7月月朔度冲到了289元的汗青高点。

据贝泰妮先容，其主营营業是化装品，公司醫美营業占比很小，仅昆明薇诺娜子公司從事相干醫美营業。据其2020年年报显示，醫美营業收入约為0.11亿元，仅占2020年总體营收的0.4%。

那末，作為美妝企業，又有醫藥、醫美观点的贝泰妮，究竟是家甚麼样的企業？為甚麼一上市就成為骄子，而且還先後脚開启二次上市步调？

國產敏感肌護膚品龙头

据官網显示，贝泰妮建立于2010年，是一家集研發、出產和营销為一體，定位于皮膚康健互联網+的大康健财產團體。贝泰妮以“薇诺娜”品牌為焦点，针對敏感性皮膚照顾護士，產物重要包含護膚品和彩妝，别的還從事皮膚照顾護士相干醫療器械產物的研發、出產及贩卖。

《中國皮膚性病學杂志》显示，受氛围、情况、压力等多身分的影响，敏感肌人群基数较大且笼盖范畴愈来愈大。中國敏感肌人群以轻度敏感為主，占比為43%。因為敏感肌人群的皮膚屏蔽比力亏弱，對付護膚品的選择會更加谨严，用户虔诚度更高。

2019年，我國護膚品市場已有跨越140个品牌，而敏感肌護膚品市場唯一十多个，重要皮膚學级（敏感肌）護膚品牌有雅漾、理膚泉、玉泽及薇诺娜、Aveeno等品牌。

此中，海內品牌重要包含薇诺娜和玉泽等。2019年薇诺娜品牌贩卖额為1640百万元，同比增加58%；玉泽品牌贩卖额為383百万元，同比增加33%。

贝泰妮產物今朝重要以敏感肌護膚品為焦点，2020年收入占比达89.52%，较2017年晋升5.29个百分点。此中，贝泰妮對峙舒敏保湿特護霜的大单品成长，專注于舒缓皮膚敏感問題，主打產物“舒敏保湿特護霜”，在2017-2020H1贩卖收入占主营营業收入比重别离為18.37%、17.77%、18.36%和13.56%。

据悉，2010-2016年薇姿、雅漾、理膚泉延续盘踞市占率前三名，但自2017年起头，薇诺娜弯道超車，凭仗其產物优良敏捷拉開与其他品牌的間隔，到2019年時市場份额晋升至20.5%，初次跨越雅漾、理膚泉等海外成熟品牌，國產新锐品牌鼓起打击海內市場，比拟于全世界红海竞争，海內市場才方才起步。

德邦证券等钻研陈述指出，今朝，贝泰妮已成為敏感肌護膚龙头，估计新進入企業短時間难以代替。2020年天猫雙十一贩卖额前十榜单中薇诺娜成為独一上榜的國產物牌，公司產物已形成為了较好的口碑，堆集了一批忠厚粉丝。因為敏感肌護膚品消费者對付護膚品的選择比力谨严，改換護膚品可能會呈現過敏等征象，改換本錢相對于较高，估计新進入者短時間难以替換。

跟着行業市場范围的扩展，羁系也在增强。近日，國度藥监局公布《化装成果声称评价规范》，作為新《化装品监視辦理条例》的配套法案。据悉，新条例将特别化装品由9类缩减至5类。美乳、健美等品类估计将再也不作為特别化装品辦理，增长声称新成果化装品為特别化装品。

其次，新条例将成果声称请求细化，此中特别化装品须依照划定法子施行最為严酷的人體成果评价实驗，其他成果產物也须按请求施行人體成果评价实驗、消费者利用测试或实行室实驗。

别的，新条例请求应有化装品注册人、存案人對化装品的质量平安和成果声称卖力，赏罚范畴由5种扩展至40多种，赏罚力度也更大。

業內助士認為，重新的羁系政策看，整體趋向是加倍严酷且科學，一方面科學调解部門成果划分、设定严酷成果声称前提，另外一方面制订卖力及赏罚法子，有望鞭策行業迎来洗牌，專業功效性護膚品品牌迎来更好的成长契機。

营销与研發

营销与渠道的结构對企業成长相當首要。贝泰妮的贩卖模式是線下贩卖与線上自营相连系。

数据显示，200五、2006年起中國的電商渠道起头快速增加，百货、超市和直销渠道占比均一起下滑，到2018年電商已成為化装品第一大贩卖渠道。

贝泰妮早早拥抱電商，2011年薇诺娜天猫旗舰店建立，领先其他品牌3年以上，随後陸续進驻京东、唯品會、天猫超市等平台，享受了初期的電商增加盈利，現已构成線上自营、線上大型B2C平台分销、線上經销商分销、線下自营和線下贸易公司、直供客户、區域經销商全渠道的贩卖模式。

2018-2020年其線上渠道贩卖收入增速别离為81%、68%和46%。線下渠道增速别离為17%、30%和-0.44%，2018和2019年線下渠道增速较着提高，2020年小幅降低主如果受疫情影响。此中，線上自营收入占总收入比重2017-2020H1别离為46%、51%、56%、61%。

在線上营销方面，贝泰妮率先向私域流量转型。公域流量的获客本錢上升，带来邊際收益降低，贝泰妮于2017年3月在微信平台搭建專柜辦事平台，重要面向私域阅读量，渠道收入占比從2017年的6.35%晋升至2019年的12.52%，领先于其他渠道。微信小步伐以多种方法指导消费者進入社群，实現公域流量向私域流量的转化，2020年末社群已达142个，用户数达2.2万人。

值得注重的是，半年报中贝泰妮表露了品牌自营的電商“自建平台”，数据显示上半年贩卖额到达1.287亿元。這象征着贝泰妮旗下薇诺娜品牌初次公然了其私域数据，且私域贩卖额在全部買卖盘子里的占比到达了10%。

别的，其也率先入局抖音短視频渠道，营销结果同業领先。旗下品牌薇诺娜在抖音已有55.2万粉丝，抖音直播互動率為1.03%，略次于雅漾的1.28%及佰草集的1.06%；從場均贩卖额角度来看，薇诺娜在可比公司中实現领先，場均贩卖额到达46.6.万，仅次于珀莱雅的64万。

但值得注重的是，贝泰妮的贩卖用度也随之增加。据2021年半年报显示，其贩卖用度同比增加34.18%。其暗示重要系陈述期跟着業務收入快速增加，公司延续加大品牌形象推行鼓吹用度、职員用度和電商渠道用度投入而至。

贝泰妮認為，其获客本錢付出重要散布于線上推行模式幸運飛艇抓牌,下的各平台店肆，包含天猫、京东、唯品會等重要B2C電商平台的店肆。但跟着潜伏的網購用户增量趋于不乱，互联網流量盈利效应的逐步削弱，重要头部電商平台的商家竞争日益剧烈，公域流量的获客邊際效益有所下滑，致使贝泰妮在陈述期內获客本錢的快速增加。

是以，其但愿实時開辟低本錢的获客渠道，制订高效的获客计谋，不竭開辟品牌私域流量池并晋升客户的持久价值。

在研發投入方面，贝泰妮器重產物的研發投入，2018-2020Q1公司研發用度增速别离為56%/61%/17%/108%，连结高速增加。從横向看，公司的研發用度率较着高于同比公司。截至2020年上半年，公司具有境內有用專利46项，并把握11项焦点技能，5项專利正在申请中。公司技能主如果在马齿苋和青刺果的提取及皮膚屏蔽修護方面，在出產含有马齿苋和青刺果的舒敏修護護膚品方面构成较强的技能上风。

在研發职員方面，贝泰妮深度绑定七位焦点研發职員。七大焦点研發职員均具有相干化學、藥學、生物學的布景，均為硕士學历结業，介入多项發現專利及新型專利，招股阐明书表露，2020年末共有研發职員104人，占总員工的比重為5.46%，位于行業中遊。

别的，8月19日，贝泰妮通知布告，公司董事會审议經由過程《關于设立全資子公司的议案》，為聚焦云南特点植物财產，不竭深刻钻研開辟成果性產物，公司拟在昆明投資设立全資子公司云南特点植物科技有限公司展開相干营業，注册本錢為1亿元，营業范畴為实驗技能钻研和辦事。

事迹高增加可延续吗？

在一系列营销和研發投入助力下，贝泰妮事迹实現高增加。2018~2020年，其業務收入别离為8/12/19/26亿元，复合增加率為48%。2020年公司实現業務收入26.36亿元，同比增加35.64%；归母净利润5.44亿元，同比增加31.94%；扣非後归母净利润5.13亿元，同比增加31.05%。

8月11日，贝泰妮公布半年报，2021年上半年業務收入為14.12亿元，同比增加49.94%；归属于母公司所有者的净利润為2.65亿元，同比增加65.28%。

那末事迹高增加可延续吗？

21世纪經濟报导记者梳理發明，贝泰妮成长有较多上风。一是敏感肌護膚操行業市場潜力大。二是作為行業龙头，其市場占据率将進一步晋升。就日本、韩國成果性護膚品市場来看，其龙头品牌市場占据率约為30%摆布，且還在晋升中。今朝贝泰妮在敏感肌護膚操行業中市場占据率超20%，将来另有晋升空間。三是主品牌產物成果凸起，用户虔诚度高。据公司先容，客岁采集了27万条消费者對薇诺娜產物的评价，此中好评度高达90%。

别的，贝泰妮渐渐打造品牌矩阵，新品薇诺娜Baby專注于專業婴幼兒照顾護士，Beauty Anwsers定位高端+精准修護强成果性，沿用焦点品牌打造逻辑构建公司皮膚康健生态前端，环抱中國皮膚康健生态內生+外延打造财產生态邦畿。

“母婴市場空間庞大，相干数据显示有283亿元的市場空間，但是该范畴并未發生很强势的品牌，但愿經由過程薇诺娜Baby依靠主品牌的基因等，使得可以或许尽快占据母婴市場。”贝泰妮董秘王龙曾暗示。

跟着產物矩阵的丰硕，產能也响应做好了筹备。据此中报显示，公司的在建產能也為将来的增加缔造了前提。

贝泰妮董秘辦主任钟巍先容，跟着营業的快速增加，為知足新一轮计谋结构必要，贝泰妮在昆明高新區东區新征地皮80亩，投資4.38亿元，扶植中心工場出產基地，今朝主體修建行将封顶，下半年将举行內部装修及装备调试、安装，估计来岁投產，產能将是今朝的2至4倍。

赴港上市只是锦上添花吗？

本年3月25日，贝泰妮方才于在厚交所创業板上市，而在A股上市半年不到的贝泰妮再度追求赴港上市。這象征着，若是贝泰妮在港交所顺遂上市，它将有望成為第一家同時登岸A股和H股的中國護膚品公司。

3月，贝泰妮A股上市召募金额达15.34亿元。作為海內敏感肌照顾護士细分范畴龙头，2020年其谋划勾當現金流4.31亿元，現金净增长额為2.24亿元，截至2020年12月31日，贝泰妮期末現金余额為7.51亿元，总欠债為4亿元，此中活動欠债3.91亿元，无短時間告貸。

從营收和谋划現金流等数据来看，贝泰妮彷佛狐臭怎麼辦,“不差錢”。

有機构阐發称，從根基面来看，香港上市可以便利将来收購海外品牌時的外汇兑付，由于對公司而言是锦上添花，其赴港上市真的只是锦上添花吗？

現实上，今朝我國化装品市場仍之外資企業為主，整體集中度较低，2019年中國化装品市場前5大品牌是别离是欧莱雅、寶洁、雅诗兰黛、資生堂和路易登威，总市占率為30%。全世界護膚操行業巨擘多為化装品團體，經由過程全世界性营業笼盖+多品牌（內生孵化+外延并購）抢占细分市場，各品牌共用研發与渠道，构成协同，缔造范围效应，成為天然寡头。

比拟深耕中國市場多年音波拉皮 ,的海外護膚品巨擘，國產護膚品起步较晚，品牌認知度不高，在一二線市場占据高附加值品类（眼霜、菁华等）城市面對國際巨擘的正面竞争，海外護膚品巨擘在品牌、定位、研發投入、营销預算和專柜渠道方面都有较大上风。

是以，差别化计谋是竞争關头。作為中邦本土的特点企業，贝泰妮率先切入敏感肌赛道；率先结构線上贩卖；率先聚焦婴幼兒皮膚照顾護士，現在又或将成為第一家登岸香港市場的護膚品公司。广發证券估计，在港上市後，2021年年末公司的現金余额能到达2020年的近6倍。

赴港上市為進军海外市場，举行重大计谋结构，而不但仅是“锦上添花”。贝泰妮有關卖力人此前接管媒體采访時暗示，贝泰妮启動港股上市事情是為了經由過程引入國際本錢，進一步帮忙品牌進军國際市場，晋升贝泰妮和薇诺娜品牌的海外知名度，而且借助海外市場融資，掌控赛道黄金機會，敏捷完成多品牌生态圈结构。

其通知布告也显示，贝泰妮本次H股上市是按照其成长计谋及运营必要，旨在進一步提高公司的本錢气力和综合竞争力，同時在H股上市有助于晋升贝泰妮和薇诺娜品牌的海外知名度。

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